东方证券发布盘考敷陈称，保管好意思团-W（03690）“买入”评级，商酌到宏不雅经济环境下好意思团业务韧性，核亲信地买卖协同效应有望开释，新业务发达精采，上调公司24-26年每股收益6.42/7.65/9.26元（原24-26年每股收益6.15/7.43/8.21元），计算价215.76港元。公司24Q3营收936亿元（yoy+22.4%），调节后营业利润136亿元，营业利润率为14.5%，合座事迹超预期。

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东方证券主要不雅点如下：

核亲信地买卖：收入利润均超预期好色网。

24Q3营收694亿元（yoy+20.2%），机构一致预期为683亿元；调节后策动利润146亿元，机构一致预期为129亿元；策动利润率21.0%，yoy+3.5pp。分具体业务看：

1）外卖：单量肃穆增长，单均OP同比接续莳植。运营端，24Q3外卖及闪购业务总订单70.78亿笔（yoy+14.5%），该行测算外卖订单同增接近12%。需求侧，铺张频率和铺张ARPU趋势向好。供给侧，公司约束优化居品情状，提供以拼好饭、神抢手、品牌卫星店等为代表的高性价比供给，主动恰当餐饮铺张变化。收入端，配送收入、告白变现后果莳植。利润端，该行判断拼好饭的集单效应、替代主站廉价钱带订单带来的UE改善，以及单均配送老本优化，综妥洽用下单均OP同比莳植，但商酌夏日季节性补贴增多，单均OP环比有所下落。臆测，宏不雅挑战下外卖单量增速放缓，但拼好饭等新供给积极运营有望带来单量增长的结构性契机；随同AOV下落幅度收窄，该行臆测收入增速将快于单量增速。老本用度侧看好公司配送收集的中枢壁垒，拼好饭集单和领域效应进一步撬动运营杠杆，该行臆测利润增速将好于收入和单量。

2）闪购：用户领域和频次共同驱动单量保管高增。运营端，该行测算24Q3闪购订单同增超35%。需求侧，闪购的用户数及交游频次均完了双位数的同比增长。供给侧，收获于供给拓展和奇迹质料莳植，非食类目快速增长，生鲜和食物关连品类的交游频次捏续增长；好意思团闪电仓的数目及订单孝敬均有所莳植。收入及利润端，该行测算24Q3收入端增速或与单量增速杰出，且完了盈利。臆测，该行臆测闪购单量将接续保捏高速增长，一方面跟着各垂类的闪电仓加快拓展，用户铺张的类目宽度扩大；此外以名创优品、屈臣氏等为代表的大型零卖商开仓，能以更优的供给质料、更高效的供应链，莳植闪购用户的隐敝面。况兼闪购相对外卖更高的客单价、品牌连锁商家的告白意愿莳植，永久孝敬的利润弹性可期。

3）到店酒旅：神会员捏续鼓吹，看好永久协同效应。运营端，24Q3到店、旅馆及旅游业务订单量同比增长越过50%，年度交游用户及年度活跃商门户量均创历史新高。战术上，居品侧接续提供直播、特价团购、定制化营销战术及线上运营器具匡助商家细致化运营，平台侧三季度将升级后的神会员规划推广至寰球，现在到店酒旅参加的商门户量越过50%，使用“好意思团神券”的订单比例约束增多。收入及利润端，该行测算收入增速和GTV增速之间的差距接续收窄，到店竞争趋缓下OPM同比回升，该行判断主要系品类结构变化影响，酒旅、低线城市拓展、特价团等收入占比莳植。臆测，该行看好组织架构调节后核亲信地业务的协同效应，异日将1亿神会员引流至到店酒旅业务，有用促进后者的获客和交游频次莳植。利润端，短期OPM或仍呈现波动态势，但OP全皆值有望稳步莳植。

系列举措扶捏生态妥洽伙伴，助力可捏续增长。

2024年9月，好意思团文书升级“雀跃规划”，具体举措包含参加数百亿促进用户铺张，通过品牌营销聚拢商户推行居品；升级“品牌卫星店”万店返佣规划，为餐饮商家提供6至12个月的佣金返还；收敛团购策动账期，莳植商户现款流后果；开头数字化专项等。10月，发布闪电仓“繁星规划”，为商家提供包含精确选址、运营交流、爬坡资源、牵牛花系统、专属配送管束决议的闪电仓开仓全链路赋能，以及逐日神价、神券、商品魔方、灵巧分销、精确营销等平台复旧资源。11月，开头餐饮商家助力动作，参加10亿助力金复旧餐饮优质商家蜕变发展。

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